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684747.com投资家网蒋东文:创投行业大变局80%的钱

发表时间:2019-10-09

  2019年7月25日-26日,由投资家网主办,中国科技金融促进会风险投资专业委员会、深圳市创业投资同业公会、深港投资促进中心、金麦粒联合主办,深圳市企业战略并购促进会、看财经、财经锐眼、并购菁英汇协办,国合·耶鲁全球领导力培养计划学术支持,喔图云摄影提供视频直播的“投资家网·2019中国基金合伙人(GPLP)峰会”在深圳福田香格里拉大酒店隆重举行。

  本次峰会以“资本破局”为主题,深度剖析股权投资全新业态,并广邀各地政府领导、500+投资同行、500+FOFS、财富管理机构、上市公司以及1000余位商界精英齐聚一堂,围绕GP与LP当下最关注的热点话题进行了深度交流与探讨。

  投资家网创始人蒋东文在主办方致辞中总结回顾了股权投资行业在2018下半年、2019上半年的发展情况。他表示,“自2018下半年开始,私募股权投资行业充满挑战,伴随着资管新规的出台,IPO审核趋严、上市企业数量大幅下滑、估值倒挂等因素影响,股权市场基金募集规模增速急剧放缓,募资难、退出难,正影响着整体市场的成长与发展。”

  蒋东文认为,2019年,是行业步入“调整阶段”的关键时期,健康发展成为政策的主基调,行业开始呈现出资金聚集,“强者恒强”的趋势。“头部GP规模越做越大。TA们的基金管理规模动辄千亿,不仅做投资,还做母基金,有些还涉足资产管理与财富管理。未来,一定是20%的机构赚走市场上80%的钱。”

  他预测,股权市场在2019下半年将存在三大投资方向。第一个是,与科创板有关的五大领域带来的机会;第二个是,教育、医疗;第三个是,“吃喝玩乐”。“相信,这三个方向,下半年一定会有优质公司脱颖而出。”

  以下为蒋东文在“投资家网·2019中国基金合伙人(GPLP)峰会”上的演讲实录:

  尊敬的各位政府领导、投资机构、企业家、媒体朋友以及现场的各位来宾,同时还有关注股权投资与创业的朋友们大家上午好!

  时间过的很快,去年7月份,我们在深圳举办了“2018中国基金合伙人(GPLP)峰会”。今天,我们又回到了这个迈向全球的“创新之都”。

  私募股权投资行业,自2018下半年开始,充满挑战,伴随着资管新规的出台,IPO审核趋严、上市企业数量大幅下滑、估值倒挂等因素影响,股权市场基金募集规模增速急剧放缓,募资难、退出难,正影响着整体市场的成长与发展。

  2019上半年,形势愈发严峻,股权市场缺乏足够的信心与动力,活跃度降幅显著,即便融资规模出现小幅上涨,也主要受益于一些明星项目的大额融资。股权基金数量持续走低,目标募资规模急速收缩,冷气盘旋在股权市场上空,挥之不去。

  市场冷清,会给我们投资人更多思考和选择的机会。项目估值变低,我觉得,做投资反而是最佳时期。但这个机会并不会给所有人,只会留给有准备的人。

  过去,无论是我们在深圳举办“中国基金合伙人(GPLP)峰会”,还是在北京举办“中国股权投资年度峰会”,在现场,我们都会反复提及一个关键词,“头部效应”。

  我们认为,2019年,是私募股权投资行业步入“调整阶段”的关键时期,在监管加强的同时,684747.com促进行业健康发展成为政策的主基调,行业开始呈现出资金聚集,“强者恒强”的发展趋势,行业正迎来新一轮的变革与挑战,在竞争不断加剧的情况下,“头部效应”显著。

  我们看到,上半年许多明星项目大额融资的背后是,头部基金的积极参与,这在2019年已经变成常态化。

  硬币有两面,造成募资不易,投资难做,除大环境因素外,我们觉得,还有一个重要原因是,市场在过去几年太过浮躁导致,行业在快速发展时积累了许多问题,很多投资人开始偏离价值投资的主线,资金快进快出,造出了很多看似美丽的伪风口,导致资金、资源过度浪费。

  我们会发现,过去5、6年时间,从事私募股权投资行业相关的人,可能比过去20年加在一起还要多,大量非专业人士进入了投资圈,乱象频出。市场变冷,是为浮躁买单。

  刚才我提到了“头部效应”,今年从我们投资家网对行业分析的结果看,股权市场已经呈现出非常明显的“两极分化”趋势,有一个特征是,头部GP规模越做越大。TA们的基金管理规模动辄千亿,不仅做投资,还做母基金,有些还涉足资产管理与财富管理。

  “做大,做强”成为头部机构发展的一个重要趋势。过去,我们讲做投资一定要守好一方乐土,不要去触及自己不擅长领域,要不很容易吃亏,但现在这种思维模式正被打破。

  去年,行业里发生了一件大事,就是孙正义成立的软银愿景基金规模已达千亿美元。当时这个消息一出来,很多头部机构不再固守城市,开始招兵买马,扩大资金体量,去应对行业突如其来的变化。这种变化带来的影响是什么?必然是非头部机构被无情碾压。

  因为,资源、优质项目必然会向资金更充足的头部机构靠拢。一些拥有庞大资金量的产业资本也会向这些头部机构靠拢,协同作战,形成圈层,几家机构就可以打包一个明星项目。

  前段时间,有个投资人朋友向我吐槽,说今年做投资比去年还难,募资非常艰难,我说,这是趋势,资金未来只会流向实力更强的头部机构,没有业绩,自然募资艰难。

  业绩一般的投资机构,有些更是失去了方向,放弃主业,开始跟投行抢饭碗。这样的结果就是,慢慢被市场淘汰,特别是在过去一年大环境不乐观的情况下,有些已经退出历史舞台。

  资本市场,二八效应是永远存在的。一定是“20%的机构赚走市场上80%的钱”,没有业绩的机构,只有被洗牌的结局,但这对LP来说,或许是个好现象,可以更精准的找到优秀的GP,赚长线的钱,赚有价值的钱。

  市场需要洗礼,行业需要洗牌,市场只有在寒冷的时候,才能让GP、LP双方都变得清醒,也唯有回归价值投资,行业才能健康发展,大步向前。

  今年除了“GP头部化”,“市场两极化”,还有一个重要变化,就是“LP机构化、专业化”。随着政策的逐步放宽,政府引导基金等作为投资机构的LP正在快速崛起,LP格局也由原来的高净值人群占主导向政府、专业机构转变。

  巴菲特常说,“投资就像是一场棒球比赛,投资人就是击球手,需要辨别机会的好坏。只有当这个投资的机会满足到最佳的条件时,才会去全力出击,增加成功的几率。”我觉得,做投资应该学会纪律和耐心,才能抓住机会。

  对于行业,我们相信,春天是冬天的朋友。2019下半年,外部环境已经有了明显的改善,科创板也正式开板,国家为了扶持“双创”还出台了一系列利好政策,如减税降费等。这会一定程度上缓解投资机构的退出难题,同时还为行业带来可挖掘的投资新机遇。

  所以,我们这次将峰会主题定义为,“资本破局”,我们相信,科创板会给市场带来投资机会,一旦退出渠道通畅,资金就会进入到一个良性循环的过程,也会为LP带来高额回报。

  第一个是,科创板带来的机会;第二个是,技术升级带来的机会;第三个是,新零售带来的机会。

  从今年的投融资情况来看,基本已经应验。那么,下半年机会在哪?我们分析后认为,与科创板有关的五大领域,集成电路、人工智能、云计算、大数据、物联网仍然是一大投资方向。

  第二个方向,我们看好教育,天冷的时候,教育行业会更加火爆,居安思危;医疗健康也是如此,文化素养和健康身体才是当下事业奋斗的本钱,所以教育、医疗非常值得关注。

  第三个方向,我们看好吃喝玩乐。相信,这三个方向,下半年一定会有优质公司脱颖而出。以上是我对股权投资行业的一些观点和见解。谢谢大家。


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